德邦证券股份有限公司近期对厦门钨业进行研究并发布了研究报告《钨丝放量及钨精矿价格上涨推动公司钨钼板块利润快速增长》，本报告对厦门钨业给出买入评级，当前股价为15.96元。

厦门钨业(600549)

投资要点

事件：公司发布2024年中报，公司利润较大幅度增长。2024年上半年公司营业收入171.62亿元，同比-8.37%；归母净利润10.17亿元，同比+28.47%；扣非归母净利润8.58亿元，同比+18.93%。公司利润有较大幅度增长。

钨钼板块业绩快速增长，钨矿山受益钨精矿涨价利润快速增长，光伏钨丝快速扩产，利润快速增长。2024年1-6月公司钨钼业务整体向好，主要深加工产品保持平稳发展态势，钨钼业务实现营业收入87.81亿元，同比增长10.98%；实现利润总额14.27亿元，同比增长29.50%。若剔除公司联营企业投资收益的影响，公司钨钼业务利润同比增长27.73%。钨矿山因钨精矿价格上涨(2024年1-6月国内黑钨精矿均价为13.44万元/吨，较2023年同期上涨13.04%；APT(88.5%)均价为19.84万元/吨，较2023年同期上涨11.02%。，公司钨矿山营收同比增长，利润同比大幅增加；光伏用钨丝产品快速扩产，产品质量持续升级，产销量及利润同比大幅增加，细钨丝上半年销量743亿米(其中光伏用钨丝销量628亿米)。

与中国稀土整合导致公司稀土业务利润下降，公司稀土磁材销量稳步增长。2024年1-6月公司稀土业务实现营业收入20.54亿元，同比下降21.48%；实现利润总额1.17亿元，同比下降23.50%。主要原因是与中国稀土集团进行整合，原控股子公司龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分离业务不再纳入合并报表范围，这部分业务的归属利润和收入同比大幅度下降，加上原材料价格下降及行业竞争加剧，稀土深加工产品盈利同比有所下降。公司磁性材料产品加大新能源汽车市场与海外客户拓展，稳固风电领域重点客户份额，上半年销量同比增长13%，盈利能力逐季改善。

能源金属产品销量大幅增长，但由于原材料与产品价格下降、市场竞争加剧，公司营收利润仍有所减少。2024年1-6月公司能源新材料业务实现营业收入63亿元，同比下降22.43%；实现利润总额2.46亿元，同比下降10.06%。3C行业逐渐复苏，公司钴酸锂产品销量1.84万吨，同比增长29.98%，市场份额进一步提升，行业龙头地位稳固；三元材料产品凭借高电压、高功率的技术优势，销量2.63万吨，同比增长108.59%，行业排名得到较大提升；贮氢合金销量1,860吨，同比增长7.53%，继续保持行业龙头地位。但由于原材料与产品价格下降，市场竞争加剧，挤压盈利空间，整体营收与盈利同比减少。

投资建议：上半年钨精矿价格超预期、公司稀土不纳入合并报表范围、新能源行业竞争加剧，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为373.51/401.10/432.99亿元，归母净利润分别为21.25/25.90/29.77亿元，对应PE10.65/8.74/7.60倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动超预期；稀土永磁材料竞争加剧；公司销售策略影响公司产品销售量

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券张亚桐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.87%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.33亿，根据现价换算的预测PE为10.64。

最新盈利预测明细如下：

公司还称，本次业绩预告数据是公司财务部门初步估算得出的，尚未经审计机构审计，2021年半年度业绩具体数据将在本公司2021年半年度报告中详细披露，实际数据以该报告为准。